Pernod Ricard reste notre valeur préférée dans les spiritueux

Trois des plus belles et des plus grosses acquisitions réalisées dans le secteur depuis sept ans sont le fait de Pernod Ricard : Seagram en 2001, Allied Domecq en 2005 et Vin & Sprit (propriétaire de la marque de vodka Absolut) cette année. Trois « big bangs », pour reprendre une expression utilisée par le groupe, qui se sont traduits par une multiplication par cinq du chiffre d'affaires réalisé dans les spiritueux et par une forte amélioration des marges. A chaque opération, Pernod Ricard a enrichi son portefeuille de marques prestigieuses : Chivas, Martell, The Glenlivet, Ballantine's, Malibu, Mumm, Perrier-Joüet et Absolut se sont ajoutés à Ricard, Jameson et Havana Club. Au total, une quinzaine de marques phares, qui représentent les trois quarts de l'activité et des profits de la société.
La Chine et la Russie tirent la croissance du groupe
Parallèlement à ces acquisitions, le groupe a mis l'accent sur la montée en gamme de ses marques. Pernod Ricard, qui est le numéro deux mondial du secteur en nombre de millions de caisses distribuées derrière le britannique Diageo, revendique la place de numéro un dans le segment du premium, ou plus exactement du superpremium, sur lequel les prix de vente dépassent les 40 dollars. Depuis deux ans, le groupe a multiplié les lancements de produits, tels que le Chivas dix-huit ans d'âge, une série limitée de rhum Havana Club née de l'assemblage des plus vieilles cuvées de la marque, ainsi que des coffrets de 12 bouteilles Perrier-Jouët vendus 50.000 dollars ! Des sommes exhorbitantes que les consommateurs de luxe dans le monde n'hésitent pas à débourser. Et c'est notamment dans les pays émergents que se trouve cette clientèle friande de produits rares. La Russie, la Chine, le Brésil et d'autres, qui représentent désormais un tiers du chiffre d'affaires global, sont les principaux contributeurs à la croissance interne du groupe. Dans la zone réunissant la Russie, l'Ukraine et la Biélorussie, les ventes ont été multipliées par quatre en trois ans, et les profits par vingt en cinq ans. Les pays émergents offrent ainsi le double avantage de dégager de la croissance et des marges aussi élevées que dans les pays matures. Leur dynamisme devrait permettre, dans les prochains mois, de compenser un marché américain un peu morose.
Nous attendons pour l'exercice 2007/2008 un chiffre d'affaires de 6,7 milliards d'euros, contre 6,4 milliards un an auparavant. Malgré un effet de change négatif de l'ordre de 110 millions d'euros sur le résultat d'exploitation, la marge opérationnelle devrait encore s'améliorer, pour dépasser 23 %.
En attendant la publication des résultats annuels, le 18 septembre, les dirigeants devraient boucler dans le courant de l'été l'opération Absolut. L'intégration de la marque aura un impact neutre sur le bénéfice net par action en 2008/2009, mais sera relutive dès l'année suivante. Reste le problème de la dette, qui va grimper de 6,6 à 11,5 milliards d'euros, pour représenter environ 1,35 fois les fonds propres. Grâce à un cash-flow important et récurrent, elle devrait cependant être ramenée à un niveau plus acceptable à un horizon de deux ans.