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Nous avons procédé à une sélection très rigoureuse en comparant les fonds propres à la capitalisation boursière augmentée des dettes. Le cours d'Air France est récemment repassé au-dessus des fonds propres par action.
Dix sociétés solides qui se traitent au-dessous de leurs fonds propres
JDF HEBDO | 16.02.2008 | Mise à jour : 20H56
De nombreuses valeurs sont aujourd'hui revenues au prix de la casse, c'est-à-dire au-dessous du montant de leurs fonds propres. En Bourse, l'expérience montre que lorsqu'un titre tombe à ce niveau ses chances de rebond sont très élevées pour peu qu'il s'agisse d'une affaire saine et que l'investisseur soit prêt à faire preuve de patience.
Pour dénicher des valeurs décotées, il y a plusieurs méthodes. La plus connue consiste à sélectionner des sociétés dont les multiples de capitalisation (cours divisé par le bénéfice par action estimé pour l'année en cours) sont inférieurs à la moyenne du marché, et, surtout, à la moyenne historique de ladite valeur. Dans le contexte actuel de craintes de récession qui pourrait conduire à des profits en baisse, la faiblesse des multiples de capitalisation ne constitue cependant pas un indicateur idéal car elle traduit la méfiance légitime des investisseurs à l'égard de l'évolution des bénéfices.
Sélectivité dans le choix des valeurs
La recherche d'une décote par rapport aux fonds propres correspond à une démarche dite « value » qui consiste à repérer des sociétés qui se traitent à un niveau de cours inférieur à la valeur de leurs fonds propres comptables. Afin de renforcer la sélectivité de notre échantillon, nous n'avons pas comparé le montant des fonds propres à la capitalisation boursière augmentée des dettes financières, car celui qui achète une société est également responsable de son passif.
En temps normal, il n'y a en effet aucune raison pour qu'une société bénéficiaire se traite à un cours inférieur à sa valeur d'actifs. La seule justification de l'existence d'une telle décote peut provenir de l'anticipation de pertes qui viendraient s'imputer sur le montant des fonds propres et conduire de ce fait à une destruction de valeur pour l'actionnaire. Si ce n'est pas le cas, le marché ne peut pas longtemps ignorer la valeur des fonds de commerce, des perspectives de bénéfices et surtout de versement des dividendes. Toutes les sélections que Le Journal des Finances a effectuées en retenant le critère de l'existence d'une décote sur les fonds propres ont dès lors montré qu'elles s'étaient révélées extrêmement gagnantes pour nos lecteurs. A ces niveaux de cours, les risques de déconvenues sont limités, mais l'investisseur doit s'armer de patience car le retour à meilleure fortune peut prendre plusieurs mois. L'existence d'un dividende constitue un atout supplémentaire qui lui permettra d'attendre une remontée des cours avec une réelle sérénité. Parmi les sociétés de notre échantillon, six d'entre elles offrent un rendement confortable supérieur ou égal à 3,4 %.
Nous avons sélectionné des valeurs appartenant à des secteurs très diversifiés. Parmi celles-ci figurent trois sociétés industrielles, Safran spécialisée dans les moteurs d'avions, Finuchem dans le secteur des système robotisés et Plastiques du Val-de-Loire, qui intervient dans le domaine de l'ouvrage de pièces industrielles en plastique. Fimalac, qui contrôle plus de 80 % du capital de l'agence de notation financière Fitch, fait également partie de notre sélection. Tout comme Etam Développement dans le textile et Manutan dans la distribution d'outillage. L'action Air France paraît aussi faiblement valorisée. Figurent aussi deux sociétés technologiques : l'éditeur de logiciels ESI Groupe et la société de services informatiques Avanquest Software.
Décote sur les banques
Nous avons enfin sélectionné la Caisse du Crédit Agricole de Brie-Picardie, en sachant que presque toutes les caisses régionales se traitent autour de la valeur de l'actif net par action, alors qu'elles ne sont nullement concernées par le problème du financement de l'immobilier américain puisque la quasi-totalité de leurs bénéfices est réalisée par les réseaux auprès des particuliers et des entreprises locales.
Signalons aussi que la Société Générale s'apprête à émettre 116 millions d'actions nouvelles à un prix unitaire de 47,50 euros, très inférieur aux 54,5 euros d'actifs nets par action après l'augmentation de capital. Nous voyons une forte incitation à y souscrire (lire page 14).
Pour dénicher des valeurs décotées, il y a plusieurs méthodes. La plus connue consiste à sélectionner des sociétés dont les multiples de capitalisation (cours divisé par le bénéfice par action estimé pour l'année en cours) sont inférieurs à la moyenne du marché, et, surtout, à la moyenne historique de ladite valeur. Dans le contexte actuel de craintes de récession qui pourrait conduire à des profits en baisse, la faiblesse des multiples de capitalisation ne constitue cependant pas un indicateur idéal car elle traduit la méfiance légitime des investisseurs à l'égard de l'évolution des bénéfices.
Sélectivité dans le choix des valeurs
La recherche d'une décote par rapport aux fonds propres correspond à une démarche dite « value » qui consiste à repérer des sociétés qui se traitent à un niveau de cours inférieur à la valeur de leurs fonds propres comptables. Afin de renforcer la sélectivité de notre échantillon, nous n'avons pas comparé le montant des fonds propres à la capitalisation boursière augmentée des dettes financières, car celui qui achète une société est également responsable de son passif.
En temps normal, il n'y a en effet aucune raison pour qu'une société bénéficiaire se traite à un cours inférieur à sa valeur d'actifs. La seule justification de l'existence d'une telle décote peut provenir de l'anticipation de pertes qui viendraient s'imputer sur le montant des fonds propres et conduire de ce fait à une destruction de valeur pour l'actionnaire. Si ce n'est pas le cas, le marché ne peut pas longtemps ignorer la valeur des fonds de commerce, des perspectives de bénéfices et surtout de versement des dividendes. Toutes les sélections que Le Journal des Finances a effectuées en retenant le critère de l'existence d'une décote sur les fonds propres ont dès lors montré qu'elles s'étaient révélées extrêmement gagnantes pour nos lecteurs. A ces niveaux de cours, les risques de déconvenues sont limités, mais l'investisseur doit s'armer de patience car le retour à meilleure fortune peut prendre plusieurs mois. L'existence d'un dividende constitue un atout supplémentaire qui lui permettra d'attendre une remontée des cours avec une réelle sérénité. Parmi les sociétés de notre échantillon, six d'entre elles offrent un rendement confortable supérieur ou égal à 3,4 %.
Nous avons sélectionné des valeurs appartenant à des secteurs très diversifiés. Parmi celles-ci figurent trois sociétés industrielles, Safran spécialisée dans les moteurs d'avions, Finuchem dans le secteur des système robotisés et Plastiques du Val-de-Loire, qui intervient dans le domaine de l'ouvrage de pièces industrielles en plastique. Fimalac, qui contrôle plus de 80 % du capital de l'agence de notation financière Fitch, fait également partie de notre sélection. Tout comme Etam Développement dans le textile et Manutan dans la distribution d'outillage. L'action Air France paraît aussi faiblement valorisée. Figurent aussi deux sociétés technologiques : l'éditeur de logiciels ESI Groupe et la société de services informatiques Avanquest Software.
Décote sur les banques
Nous avons enfin sélectionné la Caisse du Crédit Agricole de Brie-Picardie, en sachant que presque toutes les caisses régionales se traitent autour de la valeur de l'actif net par action, alors qu'elles ne sont nullement concernées par le problème du financement de l'immobilier américain puisque la quasi-totalité de leurs bénéfices est réalisée par les réseaux auprès des particuliers et des entreprises locales.
Signalons aussi que la Société Générale s'apprête à émettre 116 millions d'actions nouvelles à un prix unitaire de 47,50 euros, très inférieur aux 54,5 euros d'actifs nets par action après l'augmentation de capital. Nous voyons une forte incitation à y souscrire (lire page 14).
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