Nouvelle parade pour les investisseurs qui anticipent une reprise de l'inflation

L'attente de la fin de récession, voire les craintes de dépression, concentre l'attention des investisseurs car le danger est immédiat. Cependant, à plus long terme, le principal ennemi de l'épargnant reste l'inflation, car elle grignote insidieusement le pouvoir d'achat de son capital. D'où l'idée de La Française des Placements de concevoir un fonds dont l'objectif est d'obtenir une performance égale à l'inflation européenne majorée de 3 %. La gestion du fonds a été déléguée à Convictions Asset Management, société dans laquelle elle détient une participation et qui est animée par Philippe Delienne.
Le processus d'investissement repose sur l'analyse de l'environnement économique et sur la conception d'un scénario d'investissement en fonction de prévisions détaillées. Si chaque maillon de la chaîne de décision est important, celui qui vise à construire l'allocation globale est fondamental car il permet de déterminer l'exposition aux classes d'actifs qui vont résister ou profiter de cette nouvelle tendance. Ainsi, dans la phase de baisse des taux d'intérêt que nous connaissons depuis novembre 2008, le portefeuille investit massivement sur les produits de taux (obligations à taux variable ou indexées sur l'inflation, monétaire) que les obligations convertibles permettent de diversifier.
Les matières premières prennent une place significative
Les gérants disposent d'une marge de manoeuvre pour faire évoluer l'allocation stratégique semaine après semaine, pourvu qu'ils respectent le niveau de risque du fonds. D'où une surveillance étroite des corrélations et décorrélations entre les actifs retenus. L'objectif est de maintenir la volatilité du fonds en deçà de 8 % l'an (plus la volatilité est élevée, plus le renouvellement de la performance passée est aléatoire).
Lorsque l'économie entrera dans une phase de convalescence, la partie taux deviendra minoritaire (20 % d'obligations indexées sur l'inflation), avec une forte diversification dans les matières premières (pétrole, or, trackers sur indice CRB pour 20 %), le renforcement des obligations convertibles (30 %) et une solide position en actions (30 %). « Le cours des matières premières anticipe toujours les phases de reprise économique », explique Philippe Delienne. Cette allocation stratégique est donc sensiblement contrariante afin de capter les premiers rebonds du marché. Par la suite, elle continue à évoluer en fonction des phases du cycle économique.
La mise en oeuvre des allocations d'actifs est réalisée soit directement sur les marchés par les gérants, soit par le biais de fonds et de trackers. Pour Philippe Delienne, il est contre-productif d'accorder du temps et des moyens pour gérer des classes d'actifs dans lesquelles il a sélectionné des produits performants et qui correspondent à son objectif d'investissement. En revanche, conserver une capacité d'intervention sur des titres en direct ou sur les futures permet une meilleure finesse de pilotage du fonds, notamment pour tirer parti des fluctuations de change. En outre, le gérant intervient sur les options de vente et d'achat afin de préserver le portefeuille contre les risques extrêmes et les recorrélations de classes d'actifs. Certes, cette gestion peut brider la performance pendant les phases de forte hausse des actions, mais elle est surtout calibrée pour protéger contre les fortes baisses. Une asymétrie intéressante dans le temps.