«Ceux qui refusent
la volatilité sous-performent»
Frédéric Leroux gère le fonds Carmignac Cash Plus. Il utilise tous les outils financiers pour surperformer l’indice de taux européen Eonia.
JDF.com - Comment se compose le fonds Carmignac Cash Plus ?
Frédéric Leroux - Ce fonds, lancé fin décembre 2007, est investi pour une part sur des fonds de la maison Carmignac Gestion, ainsi que sur des produits strictement monétaires, qui nous permettent de valoriser des gains chaque jour. Ils représentent l’essentiel des actifs au sein de Carmignac Cash Plus. 30 et 40% du portefeuille est investi sur sur d’autres fonds Carmignac, qui misent eux au niveau international, dont certains sur des actions. Notre société de gestion a une exposition forte sur les marchés émergents. Par ailleurs, de façon très conjoncturelle, nous pouvons avoir recours à des interventions sur les marchés à terme et sur des dérivés de taux. Nous employons ces outils plus risqués uniquement quand la faiblesse du marché actions n’est pas compensée par la hausse des taux. Nous avons utilisé ces produits au début de l’année, et grâce à ces positions, nous affichons aujourd’hui une performance supérieure au marché monétaire classique. Nous sommes en train de construire une surperformance, avec l’objectif de battre le taux monétaire sans risque de la zone euro, Eonia, par 200 points de base.
A quels investisseurs s’adresse votre fonds ?
La rémunération monétaire qu’offre ce fonds attire surtout des investisseurs institutionnels. Mais des particuliers qui sont à l’aise avec les produits d’investissement élaborés peuvent aussi souscrire à ce fonds. Tout est fait pour réduire la volatilité sur ce fonds, mais il est possible d’enregistrer une moins-value latente en quelques jours ou en quelques semaines. Même minorée, cette volatilité reste supérieure aux niveaux auxquels chacun aimerait la voir se situer. Mais il l’accepter. Ceux qui ont refusé cette volatilité sous-performent aujourd’hui.
Comment expliquez-vous ce retour de la volatilité ?
La volatilité s’était réduite entre 2003 et 2007. Depuis un an, elle est plus forte. Ce phénomène correspond à la fin de la période de désinflation qui avait débuté dans les années 1980. Aujourd’hui, on constate une tendance à la hausse des prix, mais celle-ci n’est toutefois pas assez forte pour considérer que l’inflation revient.
Que pensez-vous de l’évolution de l’euro face au dollar, qui se redresse après quelques semaines d’inflexion ?
Carmignac Gestion s’est couvert contre le risque de baisse du dollar pendant les cinq ou six dernières années. C’est grâce à cette assurance que nous avons surperformé. Mais nous avons interrompu ces couvertures il y a quelques semaines. Nous sommes dans une période de retournement, qui augure une hausse du dollar. A court terme, l’euro peut encore tester un taux de change de 1,6 dollar, sur fond d’interrogations sur les politiques des banques centrales.
Quels sont les indices de ce retournement ?
Le différentiel entre les taux se réduit. La baisse du dollar rend les Etats-Unis plus compétitifs, et favorise leur industrie. Ils sont en train de reconstruire leurs capacités exportatrices. Les chiffres publiés ce vendredi montrent déjà une nette amélioration du déficit commercial américain. La croissance des Etats-Unis va ainsi être mieux équilibrée. Ils étaient allés trop loin dans la désindustrialisation, avec 71% de leur produit intérieur brut issu de la consommation.L’euro devrait de son côté s’affaiblir car le ralentissement économique attendu de l’autre côté de l’Atlantique n’est pas pris en compte en Europe. Alors que les Etats-Unis ont baissé leurs taux d’intérêt et décidé un plan de soutien à la consommation pour favoriser la croissance, la politique monétaire européenne reste figée sur la lutte contre l’inflation. A cause de cela, l’Europe risque de souffrir davantage du problème américain que les Etats-Unis eux-mêmes.
