Rémy Cointreau : le cognac a plus la cote que le champagne

Cognacs, spiritueux, liqueurs, champagnes... des douceurs qui ont accompagné les fêtes de Noël dans le monde entier. Mais les effets de la crise se font encore ressentir pour Rémy Cointreau: son point d’activité du troisième trimestre (d’octobre à décembre 2009) de l’exercice déçoit, faisant ressortir un chiffre d’affaires sur la période de 226 millions d’euros, quand le consensus - éclaté - visait entre 219 et 244 millions d’euros.

Sur les neuf premiers mois de l’année, l’ensemble du groupe totalise des ventes de 588,8 millions d’euros, se repliant de 4,5% en organique (à taux de change comparable) par rapport à la même période de l’exercice précédent.

Les Chinois et le cognac

Parce que le champagne a été consommé avec plus que de la modération: les ventes ont reculé de 20% encore sur le trimestre, et de plus de 32% sur les neufs premiers mois de l’exercice. Au final, l’activité à bulles ne représente plus qu’à peine 15% du chiffre d’affaires total. La faute à la crise, qui frappe tout le secteur de la même façon. Les marques Piper et Charles Heidsieck ont «poursuivi leur politique de prix volontariste dans un contexte de baisses endémiques», prévient le groupe.

En effet, il s’agit d’un créneau très utilisé par des groupes comme Vranken Pommery et Boizel Chanoine par exemple, notamment avec des bouteilles à moins de dix euros. Le haut-de-gamme devrait être préservé, pour assurer l’image des grandes marques.

Le cognac a, lui, permis à Rémy Cointreau de sortir un peu la tête de l’eau. Rémy Martin, qui concentre à lui tout seul 55% de l’activité totale du groupe, enregistre une croissance organique de 7,5%. C’est l’Asie du Sud-Est en général et les Chinois particulièrement qui raffolent de cet alcool bien français. Pour ces derniers, le cognac symbolise l’amour, la santé et la prospérité, et a un statut de produit de célébration.

Mais, cette année, le nouvel an chinois, toujours très festif, a été repoussé du 26 janvier au 14 février, ce qui a décalé les achats de cognac. Les comptes de Rémy Cointreau n’ont donc pas encore profité de cet effet là.

Sinon, le groupe a souligné que «les cognacs de qualité supérieure réalisent dans l’ensemble les meilleures performances».

De retour en Europe, les produits qui ont le mieux marché pour le groupe sont les liqueurs et spiritueux. Chez Rémy Cointreau, les marques Cointreau, Passoa, Mount Gay Rum et St Rémy ont toute affiché des progressions lors des neufs mois de 2009-2010. Ces boissons à fort taux d’alcool ont été vendues par le groupe pour 152,9 millions d’euros (-3,9% en organique).

La Bourse et les investisseurs n’apprécient pas

A Paris, en Bourse, c’est une petite gueule de bois pour Rémy Cointreau. Le titre a baissé de 1,8% ce matin dans la première heure de cotation, alors que l’indice CAC 40 évoluait légèrement dans le vert. Vers 16 heures, l’action cède encore 1,06%, à 36,8 euros.

Dans un contexte économique toujours difficile, le groupe a annoncé «une légère croissance organique de son résultat opérationnel courant» pour son exercice à fin mars 2010. Ce qui confirme son objectif prédécemment mentionné, mais il était «prudent», selon Natixcis Securities, «ce qui déçoit les investisseurs», explique le broker, qui recommande d’alléger ses positions. D’autant plus que le rally boursier de ces derniers mois en Bourse pèse plus sur la décision de vendre: l’action a plus que doublé depuis le point bas de mars 2009.

Pour Jean-Marie L’homé, analyste chez Aurel, la valorisation de Rémy Cointreau «est toujours trop généreuse», et justifie de réitérer son conseil à la vente.

Chez CM-CIC Securities, Francis Prêtre renouvelle son opinion «conserver» alors que le groupe «n’affiche pas de bonnes surprises mais réalisera, in fine, le niveau de résultats initialement attendu».