France : les banques peu exposées aux règles d’Obama

Les banques françaises évolueront en 2010 au rythme des changements de la réglementation. Dans une note publiée ce mardi par Credit Suisse, le risque lié à la réglementation semble être le plus élevé: «selon nous, l’impact négatif des règles prudentielles de Bâle III sur les bilans des banques sera gérable mais nous sommes plus inquiets concernant les propositions qui pourraient être faites sur les fonds propres et sur les liquidités, qui pourraient altérer les activités des banques entre elles», faisant allusion aux appels aux établissements financier de réduire les prises de risques excessives.

Pour Credit Suisse, les incertitudes sur ces nouvelles règles vont durer une bonne partie de l’année. Ce qui va créer de la volatilité sur les cours du secteur bancaire européen. Les valeurs qui tireront leur épingle du jeu «sont celles qui sauront solidifier leur bilan».

Du côté des banques françaises, le broker a relevé ses estimations de bénéfices chez BNP Paribas (de 2%) et Natixis (de 21%), précisant qu’il maintenait sa recommandation «surperformance» sur ces valeurs. Credit Suisse salue l’intégration de Fortis par BNP Paribas ainsi que la résilience du groupe, et conforte l’optimisme ressenti par les analystes pour Natixis, qui s’affiche dans sa liste des valeurs préférées.

En revanche, les prévisions de bénéfices pour Crédit Agricole et Société générale ont été revues en baisse, respectivement de 8 et 5%. Sur la première, le courtier reste positif («surperformance»), mais révise son objectif de cours de 16,5 euros à 15,2 euros, tandis qu’il est «neutre» sur la seconde, jugeant son bilan moins solide que celui de ses concurrents. La valorisation théorique est, elle, passée de 55 à 50 euros.

Durcissement des règles en vue

Encore ce mardi, le Fonds monétaire international (FMI) a estimé que les banques allaient devoir «encore renforcer leurs fonds propres pour alimenter la croissance».

«Bien que des fonds propres aient été relevés jusqu’à présent, les banques pourraient être amenées à en mobiliser beaucoup plus pour contribuer à la reprise du crédit et entretenir la croissance économique», a affirmé le FMI dans son «Rapport sur la stabilité financière mondiale».

En fin de semaine dernière, le plan bancaire américain a remis au premier plan les débats sur la régulation financière mondiale. Le président américain Barack Obama avait de son côté attaqué les banques frontalement en annonçant jeudi son intention d’inscrire dans la loi des mesures limitant leur taille et leurs activités.

Impact limité en Europe

Mais concrètement, rien n’est encore très clair. En Bourse, les banques américaines, mais aussi européennes, avaient dégringolé, suite au discours d’Obama. Mais au regard des récentes analyses, l’impact réel sur les banques européennes devrait rester faible.

Pour Credit Suisse, «les risques devraient être faibles, puisque les règles d’Obama entendent éviter des trades spécultatifs spécifiques auxquels les banques européennes n’ont pas accès».

Les établissement français sont basés sur un modèle où la proportion de trading pour compte propre reste minoritaire. Société Générale serait la plus exposée à ces opérations, avec 15 à 20% du chiffre d’affaires de Société Générale CIB, d’après les estimations de Credit Suisse.

Au final, si toutes les opérations pour compte propre venaient à être supprimées, Société générale verrait son bénéfice par action reculer de 15%, BNP Paribas de 7% et Crédit Agricole de 3%. Idem pour Natixis.

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