Ipsen

Et si la croissance se trouvait dans le secteur pharmaceutique ? La question mérite d'être posée, après la publication du chiffre d'affaires de l'exercice 2009 d'Ipsen.
Il a atteint 1,03 milliard d'euros. La croissance s'est élevée à 6,4 %, ce qui pourrait sembler relativement modeste. Mais l'examen des chiffres montre une nette différence entre la médecine de spécialités, sur laquelle le groupe veut axer son développement, et la médecine générale. Cette dernière activité, qui représente encore 40 % des ventes, a vu ses facturations reculer légèrement, de 0,8 %, l'an dernier. En revanche, la médecine de spécialités a affiché une progression importante de 12,6 %. Au dernier trimestre 2009, la hausse de cette branche a même atteint 16,1 % !
Sur le plan géographique, l'année est marquée par la poursuite de l'implantation du groupe en dehors des frontières européennes. En 2008, cette zone représentait 18 % du chiffre d'affaires. L'an dernier, sa part est montée à 24 %. Ce dynamisme s'explique par la commercialisation de deux produits phares du groupe, Somatuline et Dysport, à l'échelle mondiale.
Cette publication n'a pas surpris les investisseurs. Le titre a baissé d'un peu plus de 4 % sur la semaine, ce qui n'a rien d'étonnant dans le climat actuel. D'autant qu'il avait rebondi de plus de 65 % depuis le point bas d'avril dernier.
Ce bon niveau d'activité nous conforte en tout état de cause dans notre opinion positive sur Ipsen. Le dynamisme de l'activité et la poursuite de nouveaux partenariats justifient une valorisation élevée. Le titre capitalise en effet un peu plus de 20 fois nos estimations de résultat net pour l'exercice 2010 (155 millions d'euros).
Nous avions relevé notre objectif de cours à la fin de l'année dernière à 50 euros. Nous le maintenons.