Vinci

Des concessions autoroutières résistantes, des métiers de construction plus cycliques : le modèle économique de Vinci réserve peu de mauvaises surprises. La preuve : malgré la crise, l'activité a bien tenu. Le chiffre d'affaires annuel affiche un repli limité à 4,6 %, à 31,9 milliards d'euros. Cependant, la situation est contrastée selon les segments.
Le pôle concessions est dynamique (+ 2,4 % sur l'année). Cette performance est liée au trafic des véhicules légers sur les autoroutes, qui a repris au printemps après un début de période difficile. En revanche, la circulation des poids lourds, corrélée à la conjoncture économique, a baissé de 10 %. Ce recul a été plus limité au dernier trimestre, même si la base de comparaison était plus favorable.
Du côté des métiers de travaux (Vinci Energies, Eurovia et Vinci Construction), les effets de la crise sont plus sensibles. Le recul de ce pôle d'activité sur l'année atteint 5,7 %. Vinci Construction affiche le plus fort repli, avec une chute de 9 % au dernier trimestre.
Ces annonces seront complétées lors de la publication des résultats annuels, le 3 mars après Bourse. Déjà, plusieurs éléments peuvent être retenus pour 2010.
Dans les concessions, des évolutions de tarifs ont été autorisées par l'Etat. Pour les véhicules légers, les prix augmenteront de 0,89 % pour Escota, de 0,8 % pour ASF et de 0,4 % pour Cofiroute. Les hausses sont plus élevées pour les poids lourds. Par ailleurs, les extensions de réseaux autoroutiers sont marginales. L'évolution des recettes en 2010 dépendra alors de la poursuite du rebond du trafic des voitures particulières et de la reprise de celui des camions, impossible à prévoir. Dans ce dernier domaine, la base de comparaison est plutôt favorable, étant donné les forts replis en 2009.
Dans les métiers de travaux, le carnet de commandes a légèrement progressé au 31 décembre 2009, à 24 milliards d'euros (+ 4 %). En réalité, cette progression est entièrement liée au net rebond des commandes d'Eurovia, la filiale spécialisée dans la construction de routes. Vinci précise que « près de 70 % du carnet est à réaliser en 2010 ». Le groupe a privilégié les marges à la quantité de contrats.
Ces annonces très bien accueillies confirment la solidité du modèle de Vinci. L'exercice 2010 sera encore délicat, mais les perspectives de développement sont intactes. Nous repassons à l'achat, avec un objectif relevé à 47 euros.