Air Liquide

Air Liquide, valeur emblématique de la cote pour sa proportion élevée de porteurs individuels (38 %), ne compte qu'un actionnaire « de poids » : le fonds d'investissement Eurazeo, qui détenait au 1^er janvier 2007 5,6 % du tour de table. Ce ne devrait plus être le cas à la fin de cette année. Les dirigeants d'Eurazeo ont en effet annoncé le 2 juin dernier avoir mis en place un « programme de cession optimisée ». Dans les faits, le fonds devrait céder la quasi-totalité de ses actions Air Liquide (soit 5,8 à 13 millions sur les 13,3 millions qu'il possède) d'ici au 30 décembre 2008. Objectif : « rééquilibrer le portefeuille » d'Eurazeo, qui était entré au capital du spécialiste des gaz industriels « pour partie en 2006, et pour l'essentiel à l'été 2007, à un prix de revient moyen de 90,50 euros », indiquent les dirigeants. A travers cette opération, ces derniers comptent céder leurs titres à un prix moyen minimum de 99,42 euros, soit un peu plus de 5 % au-dessus du cours d'Air Liquide la veille de cette annonce.
Bien que le titre n'ait que peu réagi à cette nouvelle - il s'est replié de 0,95 % le 2 juin -, d'aucuns s'étonnent de voir le fonds se désengager moins d'un an après avoir constitué l'essentiel de sa participation, période sur laquelle l'action Air Liquide s'est appréciée d'à peine plus de 3 %. Les dirigeants d'Eurazeo précisent de leur côté que, compte tenu du prix moyen de revient mentionné ci-dessus et du dividende de 2,25 euros perçu au titre de 2007, la plus-value du fonds (taux de rendement interne) devrait ressortir à un peu plus de 12 %.
Surtout, « l'investissement dans Air Liquide ne fait pas partie de notre coeur de métier, contrairement à ceux réalisés dans Accor ou Rexel », précise un porte-parole de la société. Le fonds n'a en effet jamais demandé de représentant au conseil d'administration, ni fait clairement part de sa volonté de participer au développement de la société.
Il n'empêche : un an après l'arrivée d'Eurazeo - qui avait été suivie de rumeurs d'intérêt de la part d'un autre fonds, KKR -, la direction d'Air Liquide s'est engagée dans un ambitieux plan de développement qui doit lui permettre de doubler de taille en sept ans. Elle a également obtenu de l'assemblée générale l'approbation de la résolution concernant les « bons Breton », arme de dissuasion anti-OPA. Bien que le capital d'Air Liquide soit totalement ouvert, l'attrait spéculatif est pour l'heure limité, et notre conviction d'achat repose sur les fondamentaux du groupe.