Eurotunnel

Le succès aura finalement dépassé les attentes initiales de la direction d'Eurotunnel. Après avoir levé 800 millions d'euros lors de la première phase de son augmentation de capital en mars via l'émission de TSRA (titres subordonnés remboursables en actions), le concessionnaire du tunnel sous la manche est parvenu à récolter 915 millions d'euros à l'issue de la seconde phase. Celle-ci a été largement sursouscrite. Les 31 millions d'actions nouvelles créées pour l'occasion ont été placées au prix unitaire de 10 euros, et 70 % des BSA (bons de souscription en actions) attribués gratuitement aux actionnaires ont été exercés.
Bref, en moins d'une année, Eurotunnel a pratiquement achevé sa restructuration financière (laquelle s'est traduite par une diminution de 5 milliards d'euros de sa dette, un regroupement des actions existantes sous un nouveau véhicule coté ou encore le nettoyage du bilan). Un tour de force étant donné le contexte difficile sur les marchés financiers depuis l'éclatement de la crise des subprimes. En à peine trois mois, Eurotunnel a donc réussi à lever un total de 1,7 milliard d'euros, lui permettant de racheter le 22 juin prochain l'intégralité des ORA II et d'économiser ainsi 69 millions d'euros sur ses frais financiers. L'exploitant du tunnel a même reçu 187 millions d'euros de plus que nécessaire pour racheter ses ORA II. Ce surplus servira à racheter la première tranche de l'ORA I.
La réussite de l'augmentation de capital démontre surtout qu'Eurotunnel séduit désormais les investisseurs institutionnels. En revanche, la part des actionnaires individuels au capital (qui représentent actuellement la moitié de l'actionnariat) pourrait être ramenée à 35 % à l'horizon 2011, en tenant compte des dilutions possibles.
Nous maintenons notre recommandation positive sur le titre. En grande partie désendettée, l'entreprise est rentable et envisage de payer un dividende l'an prochain.