Sanofi-Aventis

Semaine noire pour Sanofi-Aventis. En cinq séances, le titre du laboratoire français a chuté de plus de 7 %, passant sous la barre des 43 euros pour la première fois depuis... février 2003 ! Le titre s'inscrit désormais en recul de 32 % depuis le 1^er janvier. Une pente glissante que la rumeur d'une vente de la participation encore détenue par Total (13 % du capital) est venue accélérer.
Cette chute historique peut, selon nous, être mise à profit pour acheter l'action à titre spéculatif, dans une optique de court terme.
Au demeurant, en effet, aucun élément ne semble assez décisif pour soutenir durablement la valeur. Sanofi souffre toujours d'un manque flagrant de visibilité sur son portefeuille de médicaments en développement, et les premiers effets des pertes de brevets attendues d'ici à 2012 commencent à se faire sentir, notamment avec les attaques de fabricants de génériques sur ses deux médicaments vedettes, le Lovenox et le Plavix. Au premier trimestre, le bénéfice net ajusté s'est replié de 12 %.
Cependant, certaines informations récentes qui ont accentué la chute du titre doivent être relativisées. Les analystes de Chevreux soulignent que la version générique du Plavix, l'anticoagulant vedette du laboratoire, qui a obtenu fin mai une autorisation d'enregistrement en Allemagne, ne menace que 2 à 3 % du bénéfice net du laboratoire français. Surtout, rappellent les analystes de Chevreux, au cours actuel, la valorisation du pipeline du groupe est nulle, ce qui semble excessif.
Les dirigeants de Sanofi ont réitéré, lors de l'assemblée générale du groupe, leur prévision d'une hausse de 7 % du bénéfice net par action, mais « à parité euro/dollar constante », soit 1,37 dollar pour 1 euro. Nous jouons, pour notre part, la prudence : nous tablons sur un recul du bénéfice net de 3 % cette année, à 6,9 milliards d'euros, ce qui, compte tenu des annulations et rachats d'actions intervenus, correspond à une stagnation du bénéfice net par action.
Au cours actuel, cette prévision est valorisée 8 fois. Notre objectif de cours de 50 euros fait ressortir un multiple inférieur à 10 fois pour l'exercice en cours, ce qui reste là encore très raisonnable. Dernier intérêt : le rendement du laboratoire, qui s'élève à 4,4 %, n'est plus négligeable.