Altarea

En quelques années, Altarea est devenu un acteur majeur de l'immobilier commercial en France. A fin 2007, la foncière affichait un patrimoine d'une valeur de 2,2 milliards d'euros représentant 115 millions d'euros de loyers annualisés. L'année 2007 a été marquée par deux acquisitions majeures : le promoteur immobilier Cogedim et la Semaris, la société qui gère le marché de Rungis.
Aujourd'hui, Altarea lance une augmentation de capital d'envergure : 383 millions d'euros ; 170 millions seront utilisés pour refinancer la dette d'acquisition de la Cogedim, et le solde permettra de financer des projets de développement dans les centres commerciaux en France et à l'étranger.
L'opération est réalisée via l'émission et l'attribution gratuite, le 18 juin, de bons de souscription d'actions (BSA). Sept d'entre eux permettent d'acquérir, entre le 18 et le 25 juin, deux actions Altarea nouvelles au prix de 170 euros. La décote est de 26 % par rapport au cours de Bourse de la foncière avant cette annonce.
Les fondateurs de la société (Alain Taravella et Jacques Nicolet), certains grands actionnaires (Foncière des Régions, Predica et Opus BV) ainsi qu'un nouvel entrant, le fonds de pension néerlandais ABP, se sont engagés à souscrire à cette augmentation de capital. En conséquence, 90 % des 383 millions d'euros sont d'ores et déjà garantis.
Le principal handicap d'Altarea tient à la faiblesse des volumes échangés. Chaque jour, seuls quelques dizaines de titres sont traités. Il en est de même sur les BSA. Cet effet « rareté » pousse la valorisation de la foncière à des niveaux élevés. A fin 2007, l'actif net réévalué (ANR) par action s'élevait à 165 euros, alors que le titre cote près de 220 euros aujourd'hui. La prime dépasse 30 % quand les autres foncières se traitent généralement au niveau de l'actif net. Le rendement (2,8 % au titre de l'exercice 2007) n'est guère plus attrayant. En conséquence, malgré la qualité des actifs d'Altarea, nous conseillons de solder les positions sur la valeur.