Jacquet Metals

Après deux exercices exceptionnels, le distributeur d'aciers inoxydables et d'alliages de nickel mange son pain noir. Il est désormais confronté à une conjoncture nettement plus défavorable. L'attestent les résultats du premier trimestre. Sur la base d'un chiffre d'affaires de 70,1 millions d'euros, en repli de 21,6 %, la marge opérationnelle est tombée à 10,8 %, contre 23,6 % un an auparavant, et le bénéfice net a été divisé par quatre, à 3,5 millions. Et le deuxième trimestre s'annonce tout aussi médiocre. Les raisons ? D'un côté, les volumes s'inscrivent en repli (notamment pour l'activité de négoce) du fait du ralentissement économique observé en Europe. De l'autre, la baisse des prix des aciers inox et des cours du nickel entraîne un effet de ciseau négatif sur les marges. Les produits vendus par la société lyonnaise provenant de stocks constitués des mois auparavant à des prix supérieurs. Autant d'éléments qui expliquent la chute du titre, qui a perdu 56 % par rapport à son plus haut historique de 133,9 euros touché le 11 avril 2007 (nous avions alors conseillé de vendre l'action).
Reste maintenant à savoir combien de temps cette situation va durer. Selon les experts, la croissance de l'économie européenne devrait nettement s'infléchir au second semestre. En revanche, les prix du nickel pourraient ne plus jouer les éléments perturbateurs.
De fait, un rebond de la valeur semble peu probable à court terme. Néanmoins, la demande d'Inox s'inscrit dans une tendance structurellement porteuse (+ 3 % par an en moyenne). D'autre part, Jacquet Metals mène une stratégie d'expansion ambitieuse, avec un nombre important d'ouvertures de dépôts chaque année, en Europe et aux Etats-Unis, ainsi que de bureaux de vente en Chine.
Enfin, la valorisation du titre, qui capitalise à peine 8,5 et 6,7 fois nos estimations prudentes de bénéfices pour 2008 et 2009 (respectivement de 14 et 18 millions), reste raisonnable.