Saint-Gobain

Jusqu'où ira la glissade du titre Saint-Gobain ? Depuis le 1^er janvier, le cours de Bourse du spécialiste des matériaux de construction a perdu 35 %.
Ce parcours boursier reflète le scepticisme des investisseurs en ce qui concerne les perspectives de croissance de la société. Les objectifs fixés par les dirigeants pour l'exercice en cours sont prudents : ils tablent sur une progression modérée du résultat d'exploitation (à taux de change constant) et du résultat net courant. Pourtant, les analystes semblent douter de la capacité du groupe à réaliser ses prévisions. La situation reste en effet préoccupante pour le secteur de la construction outre-Atlantique. Dans l'interview qu'il nous avait accordée il y a deux semaines, Pierre-André de Chalendar, directeur général, avait reconnu qu'il n'attendait rien de bon aux Etats-Unis en 2008 et en 2009, et qu'il craignait que le bas de cycle n'y dure plus longtemps que prévu. L'Europe devient elle aussi une source de préoccupation, avec la chute des marchés espagnol et britannique. Tout cela est d'autant plus problématique que l'exposition aux marchés émergents reste limitée. L'an dernier, ils ont représenté 15 % seulement du chiffre d'affaires.
On ne peut nier que Saint- Gobain évolue actuellement dans un contexte adverse. Néanmoins, la purge subie par le titre nous semble excessive. En témoignent les ratios de valorisation boursière : le PER ressort à seulement 7,6 fois pour l'exercice en cours et à 7,1 fois pour le suivant.
Nous continuons de croire que l'arrivée de Wendel dans le tour de table finira par jouer un rôle de catalyseur pour le titre. La société d'investissement entend être un actionnaire actif, ce que devraient lui permettre sa récente entrée au conseil d'administration ainsi que la création d'un comité stratégique. Par ailleurs, nous estimons que certaines annonces, comme la cession à un bon prix du pôle conditionnement ou le lancement d'un plan d'économies d'envergure, seraient de nature à redynamiser le titre. Enfin, les problématiques d'économies d'énergie dans le bâtiment ouvrent de nouvelles perspectives pour Saint-Gobain à moyen terme.