Nexity

Depuis le début de l'année, le titre Nexity a perdu 45 % de sa valeur. Le mouvement de baisse n'est pas une surprise car les chiffres montrent que le marché de l'immobilier résidentiel s'est retourné en France depuis le début de l'année. Les mises en chantier ont chuté de plus de 20 % et les ventes de plus de 25 %. Et aucun redressement n'est attendu avant 2010, voir 2011. Le flux de nouvelles va donc rester négatif pendant encore de nombreux mois.
Il ne faut pas pour autant se focaliser sur ces seules nouvelles. Si l'on regarde par exemple de près la valorisation de Nexity, l'effondrement du titre apparaît très excessif. Les investisseurs semblent tabler sur un scénario identique dans l'Hexagone à celui des Etats-Unis ou de l'Espagne alors que les situations n'ont guère de point commun. Dans ces deux pays, la production a dépassé les besoins et la législation ne protège absolument pas les promoteurs.
Pour tenir compte du ralentissement marqué du marché français du résidentiel, nous avons décidé de revoir drastiquement nos prévisions pour le promoteur immobilier pour les exercices à venir.
Nous tablons désormais sur une baisse de ses réservations en 2008 de 20 % et de 15 % l'année suivante. Un recul qui pèsera sur les résultats des exercices 2009 et 2010. Parallèlement, nous estimons que ces difficultés à vendre des biens provoqueront un fort tassement des marges. Quant à l'activité « tertiaire », c'est-à-dire la production de bureaux, elle devrait légèrement se tasser sur cette période. En revanche, nous estimons que les services à l'immobilier et la contribution des sociétés mises en équivalence resteront stables.
Au total, nous estimons désormais que le résultat d'exploitation pourrait passer de 330 à 180 millions d'euros entre les exercices 2007 et 2010, et le résultat net de 212 à 140 millions d'euros, soit une baisse de 34 %. Une prévision que le cours de Bourse actuel capitalise à peine 6,4 fois.
Compte tenu de la configuration actuelle des marchés financiers et des nouvelles négatives attendues dans les prochains mois, l'action ne devrait pas rebondir à court terme. En revanche, le niveau actuel constitue un excellent point d'entrée. Nous estimons que le titre devrait se traiter au moins 10 fois le résultat net attendu à l'horizon 2010. Ce qui représente un cours théorique de 26,5 euros, qui correspond à notre nouvel objectif. L'investissement doit cependant être envisagé dans une optique de moyen terme.