Kesa Electricals

La descente aux enfers se poursuit en Bourse pour le distributeur franco-britannique. La publication des résultats sur quinze mois (la date de clôture de l'exercice ayant été reportée de fin janvier à fin avril) a entraîné un nouvel accès de faiblesse. En baisse de 40 % depuis le début de l'année, l'action flirte dangereusement avec le seuil de 2 euros.
Les résultats en eux-mêmes étaient en ligne avec les attentes. Les comptes pro forma sur douze mois à fin avril font état d'une hausse de 14 % du chiffre d'affaires (+ 3,1 % à surface égale), qui a atteint 4,5 milliards de livres (5,7 milliards d'euros). De son côté, le résultat d'exploitation a progressé de 3,1 %, à 141,3 millions de livres (178,3 millions d'euros).
En revanche, le discours on ne peut plus prudent des dirigeants en ce qui concerne les perspectives a fait l'effet d'une véritable douche froide. Jean-Noël Labroue, le directeur général, a pointé un ralentissement dans l'évolution des ventes depuis le début du nouvel exercice et il a exprimé sa prudence sur les tendances de consommation d'ici à la fin de l'année. « Au Royaume-Uni, nous nous préparons à des mois de croissance faible, voire de baisse des ventes à surfaces égales », a-t-il prévenu. De même, en France, l'activité de Darty a connu un sérieux coup d'arrêt depuis le mois de mai. A surface de vente constante, le chiffre d'affaires de l'enseigne devrait donc rester étale.
Autre motif de déception : il n'est plus sûr que les actionnaires bénéficient de la récente cession de But, pour un montant de 550 millions d'euros. D'un côté, le conseil d'administration se dit « ouvert » quant au calendrier et au montant des rachats d'actions. Mais, de l'autre, il estime que Kesa a intérêt à conserver un bilan solide afin de prendre en compte les conditions de marché actuelles.
Compte tenu du manque de visibilité lié à la baisse de confiance des ménages en Europe, un rebond du titre nous semble difficilement envisageable dans les prochains mois. Nous estimons néanmoins que la valeur conserve un potentiel d'appréciation significatif à moyen ou à long terme, notamment en raison de la poursuite des investissements de croissance. Notre nouvel objectif de cours ressort à 3,5 euros.