Télécommunications
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Eutelsat Communications
FA.B. |
JDF HEBDO | 02.08.2008 | Mise à jour : 19H49
NOTRE CONSEIL
Achat en baisseLe troisième opérateur mondial de satellites a présenté des résultats annuels de bonne facture et relevé ses prévisions pour les trois ans à venir. Nous revenons à l'achat sous 17 euros, en visant 20 euros.
Achat en baisseLe troisième opérateur mondial de satellites a présenté des résultats annuels de bonne facture et relevé ses prévisions pour les trois ans à venir. Nous revenons à l'achat sous 17 euros, en visant 20 euros.
Eutelsat Communications dispose donc d'atouts très attrayants dans la période boursière actuelle. L'activité présente notamment une excellente visibilité. Le carnet de commandes au 30 juin s'est établi à 3,4 milliards d'euros, soit environ quatre ans de revenus.
Les dirigeants sont donc optimistes. Ils ont relevé les perspectives à moyen terme. Les recettes devraient croître de 6 % par an en moyenne sur les trois prochaines années (contre 5,5 % initialement pour 2007-2010) et dépasser le milliard d'euros à l'horizon 2010-2011.
Pour l'exercice en cours (2008/2009), le chiffre d'affaires devrait progresser à un rythme inférieur et s'établir au-delà de 900 millions d'euros. En effet, les satellites du groupe affichent un taux d'utilisation très élevé (93,4 %), ce qui limite les possibilités. Mais le lancement de cinq appareils d'ici à fin 2009 est prévu. Les investissements, de 450 millions d'euros par an en moyenne, sont couverts par les cash-flows du groupe. De plus, la marge brute devrait rester au-delà de 78 % pour l'exercice en cours.
L'opérateur mène également une politique de distribution généreuse. Le dividende proposé au titre de 2007/2008 atteint 0,60 euro par action, soit un rendement de 3,3 %. Malgré ces qualités, nous avions fait vendre le titre à la fin de 2007, alors qu'il était à son plus haut niveau. Or, il a cédé près de 12 % depuis le début de l'année, ce qui constitue une opportunité pour se repositionner. Le relèvement des perspectives conforte notre opinion favorable. Nous conseillons donc d'acheter sous 17 euros, en visant 20 euros. Cet objectif de cours fait ressortir un multiple de capitalisation du résultat net estimé pour 2008/2009 (180 millions d'euros) d'environ 22 fois. Ce niveau élevé est justifié par le caractère défensif de l'activité d'Eutelsat Communications, à privilégier en ce moment.
