Groupe Open

Déception sur Groupe Open. La marge opérationnelle courante sera de 4,5 % environ au premier semestre, alors qu'elle s'établissait à 6,6 % un an plus tôt. Le groupe de services informatiques fait face à une transformation de la demande de ses clients. Les contrats en régie n'ont plus la cote, ce qui a fait reculer le taux d'occupation des consultants.
Le directeur général, Guy Mamou-Mani, veut pourtant rassurer le marché. « Ce taux de marge n'est en aucun cas normatif. Je suis confiant dans le redressement de notre rentabilité conformément aux engagements pris dans notre plan 2010. »
Tout le paradoxe, c'est que la déception du premier semestre valide la stratégie à moyen terme de Groupe Open. La société veut augmenter sensiblement sa taille pour répondre aux contraintes du marché. C'est pour cela qu'elle va lancer le 4 août une offre publique sur son concurrent Sylis au prix de 4,25 euros par action. L'opération se fait pour une très large partie en numéraire, le reliquat par le biais d'actions détenues en autocontrôle par le groupe. Nous estimons que le prix proposé permettrait dans un premier temps d'obtenir la majorité du capital. Mais Groupe Open a les moyens de revoir son prix à la hausse s'il ne parvient pas à ses fins. Le groupe dispose d'une trésorerie nette de 50 millions d'euros. De son côté, le conseil d'administration de Sylis doit encore donner son avis, mais sa marge de manoeuvre paraît limitée.
D'autres opérations pourraient suivre. Pour le moment, Guy Mamou-Mani se laisse courtiser. « Je reçois un dossier par jour. Le plus souvent, il s'agit de sociétés comptant entre 50 et 300 personnes. Cela nous permet de nous montrer très sélectifs. »
En attendant, la valorisation de Groupe Open est faible par rapport à ses comparables. Hors rachat de Sylis, la valeur d'entreprise représente environ 27 % du chiffre d'affaires annuel attendu. Le multiple sectoriel, historiquement bas, s'établit autour de 0,5 fois. Nous restons donc à l'achat spéculatif sur la valeur.