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LE BLOG-NOTES DE L'ACTIONNAIRE
JDF HEBDO | 02.08.2008 | Mise à jour : 19H47
Monsieur le Président,
A l'instar de nombreux lecteurs du Journal des Finances qui se manifestent auprès de la rédaction, j'ai été très contrarié par la descente aux enfers inattendue de l'action Nexity. Vous m'objecterez sans doute le véritable krach qu'ont subi les marchés financiers ces derniers mois et les performances plus que mitigées de vos concurrents, et vous n'aurez pas totalement tort. Il n'empêche, cette descente aux enfers est inexplicable au vu des chiffres de votre entreprise ces derniers mois, qui laissaient plutôt espérer que vous étiez à même de traverser la crise boursière sans trop de dégâts. A quoi bon alors avoir des carnets de commandes bien garnis ? A quoi les actionnaires peuvent-ils encore se fier ? Les données boursières sont proprement catastrophiques : en un an, Nexity a perdu plus de 70 % de sa valeur et réalisé la deuxième contre-performance de la Bourse de Paris (SBF 120), juste après Thomson. Pire que les banques elles-mêmes et que la Société Générale, qui, malgré le scandale Kerviel, a chuté « seulement » de 55 %. En un mot, Monsieur le Président, vous comprendrez le désespoir des actionnaires qui ont acheté une valeur qu'ils pensaient solide, liée qui plus est aux Caisses d'Epargne, et qui après avoir atteint les 70 euros en février 2007 ne dépasse plus les 16 malgré un récent sursaut. Le désespoir et le désarroi : à quoi, outre bien sûr la situation générale du marché, faut-il attribuer cette déconfiture qui voit la valorisation du groupe être très inférieure à la valeur des actifs mis bout à bout ?
Est-elle due à votre stratégie d'alliance avec les Caisses d'Epargne, qui, avec 39 % du capital, disposent de la minorité de contrôle, et à vos liens avec le Crédit Foncier, dont vous détenez environ 25 % ? Ces alliances, d'ailleurs jamais totales, ne risquent-elles pas de vous accoler une image bancaire bien malvenue à une époque où la crise des subprimes fait les ravages que l'on sait ? Plus précisément : ne peut-on se poser des questions sur les résultats à venir du Crédit Foncier, établissement de type bancaire dont le financement s'effectue au prix du marché sans l'appui d'un réseau ?
D'une manière plus générale, ces alliances étaient l'expression de la stratégie d'intégration verticale que vous avez adoptée. Cette stratégie est-elle la grande responsable des déceptions boursières de votre titre ? Je le reconnais volontiers : dans le monde de l'immobilier, vous avez été un des rares à avoir bien vu venir le retournement du marché et vous pensiez avoir trouvé la pierre philosophale qui allait vous permettre de réduire le caractère cyclique de la promotion immobilière. Vous vous êtes ainsi donné un actionnaire de référence, vous vous êtes développé dans des activités de services moins dépendantes de l'immobilier neuf, comme la création de Nexity Services ou la prise de participation de 33 % dans Eurosic. Mais, malheureusement, cette stratégie a, pour l'instant du moins, donné des résultats boursiers inverses. Soit parce que les nouvelles activités de services restent trop minoritaires dans votre chiffre d'affaires ; soit parce que cette intégration verticale a donné au groupe une image boursière moins pure. D'où, Monsieur le Président, cette question qui vous paraîtra sans doute iconoclaste mais qui vient fatalement à l'esprit des actionnaires qui ont vu l'action Nexity dégringoler : que faut-il faire ? Revenir en arrière, corriger votre politique d'achats et d'alliances, revenir à une société épurée dont les objectifs sont plus nets pour le marché ? Ou au contraire tenir le choc et attendre que l'effet de taille vous permette de gagner des parts de marché et que vos alliances vous ouvrent de nouveaux horizons ? Peut-on, par exemple, espérer des résultats sensibles dans la régénération urbaine de vos liens avec les Caisses d'Epargne traditionnellement proches des collectivités locales ?
En vous remerciant de l'attention que vous voudrez bien porter à cette correspondance, je vous prie de croire, Monsieur le Président, à l'expression de ma plus haute considération.
A l'instar de nombreux lecteurs du Journal des Finances qui se manifestent auprès de la rédaction, j'ai été très contrarié par la descente aux enfers inattendue de l'action Nexity. Vous m'objecterez sans doute le véritable krach qu'ont subi les marchés financiers ces derniers mois et les performances plus que mitigées de vos concurrents, et vous n'aurez pas totalement tort. Il n'empêche, cette descente aux enfers est inexplicable au vu des chiffres de votre entreprise ces derniers mois, qui laissaient plutôt espérer que vous étiez à même de traverser la crise boursière sans trop de dégâts. A quoi bon alors avoir des carnets de commandes bien garnis ? A quoi les actionnaires peuvent-ils encore se fier ? Les données boursières sont proprement catastrophiques : en un an, Nexity a perdu plus de 70 % de sa valeur et réalisé la deuxième contre-performance de la Bourse de Paris (SBF 120), juste après Thomson. Pire que les banques elles-mêmes et que la Société Générale, qui, malgré le scandale Kerviel, a chuté « seulement » de 55 %. En un mot, Monsieur le Président, vous comprendrez le désespoir des actionnaires qui ont acheté une valeur qu'ils pensaient solide, liée qui plus est aux Caisses d'Epargne, et qui après avoir atteint les 70 euros en février 2007 ne dépasse plus les 16 malgré un récent sursaut. Le désespoir et le désarroi : à quoi, outre bien sûr la situation générale du marché, faut-il attribuer cette déconfiture qui voit la valorisation du groupe être très inférieure à la valeur des actifs mis bout à bout ?
Est-elle due à votre stratégie d'alliance avec les Caisses d'Epargne, qui, avec 39 % du capital, disposent de la minorité de contrôle, et à vos liens avec le Crédit Foncier, dont vous détenez environ 25 % ? Ces alliances, d'ailleurs jamais totales, ne risquent-elles pas de vous accoler une image bancaire bien malvenue à une époque où la crise des subprimes fait les ravages que l'on sait ? Plus précisément : ne peut-on se poser des questions sur les résultats à venir du Crédit Foncier, établissement de type bancaire dont le financement s'effectue au prix du marché sans l'appui d'un réseau ?
D'une manière plus générale, ces alliances étaient l'expression de la stratégie d'intégration verticale que vous avez adoptée. Cette stratégie est-elle la grande responsable des déceptions boursières de votre titre ? Je le reconnais volontiers : dans le monde de l'immobilier, vous avez été un des rares à avoir bien vu venir le retournement du marché et vous pensiez avoir trouvé la pierre philosophale qui allait vous permettre de réduire le caractère cyclique de la promotion immobilière. Vous vous êtes ainsi donné un actionnaire de référence, vous vous êtes développé dans des activités de services moins dépendantes de l'immobilier neuf, comme la création de Nexity Services ou la prise de participation de 33 % dans Eurosic. Mais, malheureusement, cette stratégie a, pour l'instant du moins, donné des résultats boursiers inverses. Soit parce que les nouvelles activités de services restent trop minoritaires dans votre chiffre d'affaires ; soit parce que cette intégration verticale a donné au groupe une image boursière moins pure. D'où, Monsieur le Président, cette question qui vous paraîtra sans doute iconoclaste mais qui vient fatalement à l'esprit des actionnaires qui ont vu l'action Nexity dégringoler : que faut-il faire ? Revenir en arrière, corriger votre politique d'achats et d'alliances, revenir à une société épurée dont les objectifs sont plus nets pour le marché ? Ou au contraire tenir le choc et attendre que l'effet de taille vous permette de gagner des parts de marché et que vos alliances vous ouvrent de nouveaux horizons ? Peut-on, par exemple, espérer des résultats sensibles dans la régénération urbaine de vos liens avec les Caisses d'Epargne traditionnellement proches des collectivités locales ?
En vous remerciant de l'attention que vous voudrez bien porter à cette correspondance, je vous prie de croire, Monsieur le Président, à l'expression de ma plus haute considération.
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