Union Financière de France

Le résultat net de l'Union Financière de France reflète la morosité de l'environnement financier. La collecte du gestionnaire de patrimoine, qui a atteint 484 millions d'euros au premier semestre, accuse une chute de 23 % sur un an glissant. La baisse touche tous les secteurs d'activité, de l'assurance-vie à l'immobilier. Malgré ce contexte difficile, la collecte nette reste positive, à 9 millions d'euros. Le taux de fidélisation des actifs atteint 91,3 %. Il reflète l'efficacité des politiques commerciales de l'établissement.
Mais cela n'a pas suffi à protéger l'UFF des conséquences de la crise boursière. Sur la période, le montant des actifs gérés a diminué de 11,6 %, à 6,8 milliards d'euros. Logiquement, les commissions s'affichent en berne. Elles ont chuté de 23 %, pour s'établir à 31,5 millions d'euros. Le produit net bancaire (PNB) a reculé dans des proportions similaires. Il a perdu 15 %, pour tomber à 84,7 millions.
Les commerciaux du réseau de l'UFF sont rémunérés essentiellement selon des critères variables. Ce système permet de diminuer les charges d'exploitation. En chute de 12 % au premier semestre, elles ont atténué les répercussions de la baisse du PNB sur le résultat net. Celui-ci est ressorti à 17,3 millions d'euros, contre 21,8 millions un an plus tôt.
Les perspectives de l'UFF ne sont pas sereines. L'activité de l'institution est étroitement corrélée à l'environnement financier. Or la fin de l'année 2008 ainsi que l'exercice 2009 s'annoncent encore difficiles.
Nous tablons sur deux exercices en baisse. Malgré cette probable chute des résultats, la valeur nous paraît encore attrayante en raison de son rendement élevé. D'après nos estimations, il pourrait s'élever à 8,8 % au titre de 2008. D'autre part, avec un PER 2008 de 11,3 fois, la valorisation paraît raisonnable. Une parfaite valeur de fond de portefeuille.