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Deuxième été de crise sévère pour les banques françaises
ANNE DE GUIGNÉ |
JDF HEBDO | 02.08.2008 | Mise à jour : 19H47
Les banques françaises n'ont plus la cote. Il y a encore un an, elles étaient présentées comme des établissements prudents et bien diversifiés, mais, depuis quelques mois, les commentaires ont évolué. Tous les analystes s'inquiètent de leur exposition aux rehausseurs de crédit... et attendent l'exercice de vérité des semestriels.
D'après les chiffres publiés au premier trimestre, 17 % du portefeuille de la Société Générale est couvert par des rehausseurs de crédit, contre 18,1 % pour Calyon. BNP Paribas n'a pas révélé le détail de son exposition, mais les estimations du cabinet KBW la chiffrent autour de 27 % de son portefeuille.
Or ces rehausseurs de crédit sont menacés d'effondrement. Les agences de notation les ont dégradés à plusieurs reprises. Bien sûr, les banques ont déjà largement provisionné en prévision de ce risque. Mais elles vont devoir procéder à un nouveau nettoyage de leurs comptes au deuxième trimestre. Les résultats semestriels en seront fortement pénalisés. Depuis le début de la crise financière, les banques françaises ont déjà passé des provisions à hauteur de 15 milliards d'euros (hors « fraude » de la Société Générale). Le bilan va s'alourdir. La menace représentée par les monolines nous a incités à réduire notre objectif sur BNP Paribas.
Au-delà des dépréciations, la grande interrogation des résultats semestriels portera sur les augmentations potentielles de capital. Le Crédit Agricole a devancé ses confrères en bouclant, dès le début de juin, une levée de 5,9 milliards d'euros. Des rumeurs prétendent cependant que ce montant serait insuffisant. Natixis va emboîter le pas à la Banque verte en septembre, en lançant une recapitalisation à hauteur de 3,7 milliards d'euros. Ses deux actionnaires de référence en assurent la réussite. Une inconnue demeure sur BNP Paribas, dont les ratios de fonds propres restent tendus. Mais une augmentation de capital viendrait contredire une année de communication positive. Et Baudoin Prot jouerait sa crédibilité dans une telle opération.
D'après les chiffres publiés au premier trimestre, 17 % du portefeuille de la Société Générale est couvert par des rehausseurs de crédit, contre 18,1 % pour Calyon. BNP Paribas n'a pas révélé le détail de son exposition, mais les estimations du cabinet KBW la chiffrent autour de 27 % de son portefeuille.
Or ces rehausseurs de crédit sont menacés d'effondrement. Les agences de notation les ont dégradés à plusieurs reprises. Bien sûr, les banques ont déjà largement provisionné en prévision de ce risque. Mais elles vont devoir procéder à un nouveau nettoyage de leurs comptes au deuxième trimestre. Les résultats semestriels en seront fortement pénalisés. Depuis le début de la crise financière, les banques françaises ont déjà passé des provisions à hauteur de 15 milliards d'euros (hors « fraude » de la Société Générale). Le bilan va s'alourdir. La menace représentée par les monolines nous a incités à réduire notre objectif sur BNP Paribas.
Au-delà des dépréciations, la grande interrogation des résultats semestriels portera sur les augmentations potentielles de capital. Le Crédit Agricole a devancé ses confrères en bouclant, dès le début de juin, une levée de 5,9 milliards d'euros. Des rumeurs prétendent cependant que ce montant serait insuffisant. Natixis va emboîter le pas à la Banque verte en septembre, en lançant une recapitalisation à hauteur de 3,7 milliards d'euros. Ses deux actionnaires de référence en assurent la réussite. Une inconnue demeure sur BNP Paribas, dont les ratios de fonds propres restent tendus. Mais une augmentation de capital viendrait contredire une année de communication positive. Et Baudoin Prot jouerait sa crédibilité dans une telle opération.
NOTRE CONSEIL
BNP Paribas (code : BNP, Comp. A, SRD) reste notre banque préférée sur le marché français. Nous tablons cependant sur des résultats semestriels décevants, en raison de la forte exposition de l'établissement aux monolines. Nous revoyons à la baisse notre objectif de cours pour tenir compte de ce risque accru. Nous visons désormais 70 euros. On se renforcera sur la valeur sous 58 euros.
BNP Paribas (code : BNP, Comp. A, SRD) reste notre banque préférée sur le marché français. Nous tablons cependant sur des résultats semestriels décevants, en raison de la forte exposition de l'établissement aux monolines. Nous revoyons à la baisse notre objectif de cours pour tenir compte de ce risque accru. Nous visons désormais 70 euros. On se renforcera sur la valeur sous 58 euros.
Nous restons à l'écart des autres valeurs bancaires françaises. Leurs valorisations sont attrayantes, mais ces établissements devraient connaître encore de longs mois difficiles.
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