Fimalac

La crise financière de ces derniers mois a évidemment un impact négatif sur les agences de notation. Fitch Ratings, qui appartient au groupe Fimalac, n'échappe pas à la règle.
Durant l'exercice 2007/2008 (clos le 30 septembre), le chiffre d'affaires de Fimalac a reculé de 21,2 %, à 586,9 millions d'euros. Le bénéfice net a chuté, à 20,4 millions, en raison notamment de la dépréciation de 35 millions d'euros d'un immeuble en construction à Londres, dans lequel sera logé Fitch Ratings. Une mesure très conservatrice qui n'était pas impérative. C'est pourquoi le dividende, lui, a été maintenu à 1,50 euro par action. Il sera mis en paiement à partir du 17 février 2009 et procure un rendement supérieur à 5 % au cours actuel.
Le plus important reste que le résultat opérationnel a résisté, grâce à la réduction des coûts de personnel et à une reprise de provision.
Mais la situation est contrastée au sein du groupe. Fitch Ratings est confronté à la chute des émissions de produits structurés, renversées par la crise financière. Or leur notation représentait plus de la moitié des revenus de l'agence durant l'exercice précédent.
A l'inverse, les turbulences économiques actuelles incitent les entreprises à favoriser la maîtrise du risque. Algorithmics, la filiale spécialisée dans les solutions et services de gestion du risque d'entreprise, en bénéficie. Ses recettes annuelles ont progressé de 13,1 %. La société, achetée début 2005, reste cependant en perte.
Pour 2008/2009, la plus grande prudence est de mise. Le spécialiste des services financiers n'a pas donné de prévisions et la visibilité est très faible. La contraction du marché du crédit n'est pas finie et elle pèse directement sur l'activité de Fitch Ratings. Toutes les agences de notation sont concernées par ce phénomène. L'action Fimalac affiche un repli similaire à celui de son concurrent Moody's depuis le début de l'année.
L'environnement devrait rester très éprouvant pour Fimalac. Mais compte tenu du maintien du dividende et de la gestion stricte de l'exploitation de Fitch, nous repassons à l'achat dans une stricte optique de rendement.